核心内容:

• 国机精工在传统航天轴承领域市占率约90%，是核心研制单位
• 2025年归母净利润同比下降6.96%，主因超硬材料业务注入后权益稀释
• 航天轴承是公司未来"第二增长曲线"，但商业航天领域市占率尚不明确，需关注后续披露
• 2026年一季报预告: 净利润-1200万元~-800万元, 轴承业务收入下滑超过超硬材料收入的增加,营收减少约5000万元,毛利减少约1300万元

一、公司概况

国机精工集团股份有限公司是中国机械工业集团有限公司（国机集团）旗下上市公司，前身为1958年成立的洛阳轴承研究所。公司定位为精密制造服务集团，主要业务涵盖轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询、贸易服务等，分为新材料、基础零部件、机床工具、高端装备、供应链管理与服务五大业务板块，产品广泛应用于航空航天、舰船兵器、电子信息、新能源、高端机床、汽车等国民经济和国防建设核心领域。

核心身份：公司是我国轴承行业唯一的综合性科研机构的运营主体，也是我国航天、航空、兵器、舰船及核工业等领域特种轴承的核心研制单位 ¹。

赛道红利带来增量空间：财报明确指出，“外部赛道红利凸显……商业航天常态化发展将为公司航天特种轴承带来稳定增量”。随着我国商业航天进入发射常态化阶段，火箭发射频次和卫星组网数量的增加，将直接拉动对航天特种轴承的批量需求。

轴承业务

行业地位

在轴承领域，公司聚焦中高端市场，运营主体为轴研所和轴研科技，均为公司全资子公司。其中，轴研所始建于1958 年，是我国轴承行业唯一的综合性科研机构，以雄厚的技术积累和综合研发能力著称，拥有20余个国家和省部级研发创新平台，构成公司轴承业务的核心竞争优势。公司是我国航天、航空、兵器、舰船及核工业等领域特种轴承的核心研制单位，具备完整高效的研发、制造与服务体系，圆满完成“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等国家重大航天工程配套任务，技术实力处于国内领先水平。主导产品技术含量高、质量稳定，具备一定技术门槛，高度契合国家高端制造业发展战略.

市场规模

全球轴承市场规模成长空间广阔。根据wind数据显示，2024年全球轴承市场规模约为1,339.9亿美元，同比增长10.75%，预计到2030年全球轴承市场规模将增长至2,265.99亿美元；2024年中国轴承市场规模2,315亿元，预测2030年中国轴承市场规模将达到3,916亿元，年复合增长率约为10.8%。

二、2025年核心财务数据一览

注：归母净利润下降主因是2025年3-4月超硬材料业务注入国机金刚石后，公司权益从100%降至67%，部分收益变为少数股东损益（2025年少数股东损益6,492万元，2024年仅1,028万元）。

附: 2026年一季报预告: 净利润-1200万元~-800万元, 轴承业务收入下滑超过超硬材料收入的增加,营收减少约5000万元,毛利减少约1300万元

三、业务结构深度拆解

3.1 分行业收入构成

3.2 分产品收入构成

3.3 关键发现

1. 特种及精密轴承是绝对核心：收入13.28亿元，占公司营收44%，同比增长25.56%，是最大收入来源
2. 超硬材料磨具毛利率最高：达63.40%，且收入增长16.09%，主要受益于半导体产业发展
3. 金刚石材料爆发式增长：同比+69.77%，MPCVD法大单晶金刚石放量
4. 供应链业务主动收缩：同比-23.11%，公司聚焦主业
5. 复合超硬材料下滑：受光伏行业低迷影响，-30.75%

3.4 ⚠️ 披露颗粒度说明

财报最细的分产品披露止于特种及精密轴承（13.28亿元），该科目包含但不限于：

• 航天特种轴承（卫星、火箭用）
• 航空轴承
• 兵器/舰船/核工业用轴承
• 风电轴承（偏航、变桨、主轴、齿轮箱）
• 精密机床轴承
• 其他特种轴承

航天轴承只是"特种及精密轴承"的一个子集，公司从未在年报或互动平台中单独拆分其收入。

四、商业航天业务深度分析

4.1 航天轴承：国机精工的"皇冠明珠"

4.1.1 年报原文中的定性描述

公司2025年年度报告中有两处核心定性描述：

“在我国航天领域，就卫星、航天飞船和运载火箭中所使用的航天特种轴承而言，公司具有绝对优势，在该领域内使用的轴承大部分为本公司所提供。”

——2025年年报，第三节"管理层讨论与分析"，“市场地位"部分

“B.轴承类产品，在卫星及其运载火箭上的专用轴承领域，公司在国内市场占有绝对优势。”

——2025年年报，第三节"核心竞争力分析”，“产品体系优势"部分

⚠️ 年报仅使用"绝对优势"“大部分"等定性措辞，未给出任何具体的市占率百分比。

4.1.2 互动易首次明确"约90%”

2025年6月24日，深交所互动易，投资者询问航天轴承营收，公司回复：

“公司在航天领域用轴承方面，市占率较高，约90%。”

• 来源：同花顺财经转载
• 注意：投资者问的是营收，公司回避了营收问题，仅回答市占率

2026年1月7日，深交所互动易，公司进一步澄清：

“在传统航天领域所用轴承中，公司市占率约90%，在商业航天领域，公司产品的市占率不明确。产品价格由供需双方协商确定。”

• 来源：每日经济新闻转载

🔴 关键区分：公司明确表示"约90%“的市占率仅适用于传统航天领域，对商业航天领域则表示"市占率不明确”。两者不能混为一谈。

4.1.3 核心竞争优势

4.2 商业航天：从"国家工程"到"常态化发射”

年报明确指出：

“商业航天常态化发展将为公司航天特种轴承带来稳定增量，叠加国家产业政策支持，为公司业绩增长提供了良好的外部环境。”

——2025年年报，“业绩驱动因素"部分

2026年1月26日投资者调研，公司进一步定位：

“轴承领域的商业航天轴承，超硬材料领域的金刚石散热，这两个业务未来有可能会形成公司新的利润增长点。”

“商业航天轴承、人形机器人轴承、金刚石散热片和金刚石光学窗口片，这些产品，将成为公司塑造第二增长曲线的主力军，有望在3-5年内形成公司新的利润增长点。”

• 来源：同花顺财经转载

⚠️ 公司将商业航天轴承定位为"第二增长曲线"而非现有核心收入来源，暗示当前收入体量尚不大，仍处于培育期。

2026年3月13日投资者调研，公司补充：

“航天领域产品主要覆盖卫星用轴承组件和火箭燃料涡轮泵轴承，主要客户为国内主流的卫星、火箭制造公司（含民营）。”

“因航天轴承应用工况特殊、技术壁垒高，对可靠性要求高，短期内竞争相对有序，但长期来看不排除竞争加剧的情形。”

• 来源：新浪财经转载

商业航天 vs 传统航天的需求差异

4.3 商业航天轴承价值量——⚠️ 仅为第三方估算

以下数据来自东方财富自媒体文章（2025年7月17日，原文链接），非公司官方披露，公司仅在互动易提到"单箭轴承价值量达数百万元"“卫星轴承单套价值量数十万至上百万元”：

关键变量：可回收火箭是商业航天的核心趋势。蓝箭"朱雀三号"等可回收火箭的推进，有望提升单箭轴承价值量。但具体增幅尚无官方数据。

4.4 商业航天轴承市场规模预测——⚠️ 仅为第三方测算

中国低轨卫星星座建设进入密集期：

基于此，第三方对航天轴承市场规模的测算如下：

来源：东方财富自媒体文章，原文链接

⚠️ 该测算存在方法论缺陷：使用了传统航天领域的90%市占率来推算商业航天领域的收入，而公司已明确表示商业航天领域市占率不明确。此外，发射量和价值量均包含大量推测成分。以上数据仅供参考，不代表公司实际业绩预期。

4.5 航天轴承在国机精工中的业务占比

官方可确认的数据

第三方估算（需审慎看待）

关键事实：投资者多次在互动易询问航天轴承营收，公司均未披露，仅回复了市占率信息。

4.6 金刚石功能化：商业航天的"第二增长极”

财报披露的另一个商业航天相关业务——金刚石功能化应用：

• 金刚石膜散热片：已应用于北斗导航卫星相控阵组件 ²
• 金刚石光学窗口：用于飞行器窗口、高能激光武器窗口等极端领域
• 非民用领域收入：2025年已超过1,000万元 ✅ 年报确认，处于快速增长初期
• 民用领域：处于国内头部厂商产品测试阶段

五、竞争格局分析

5.1 航天轴承领域竞争格局

核心判断：航天轴承属于典型的军工准入型市场，资质壁垒极高，国机精工在传统航天领域的优势地位中短期内难以撼动。但公司已提示"长期不排除竞争加剧”，商业航天领域格局尚不明朗。

5.2 风电轴承领域竞争格局

风电轴承是国机精工的第二增长曲线，26MW主轴轴承技术全球领先，但营收规模尚需追赶。

六、风险因素

七、前景判断

7.1 利好因素

1. 商业航天赛道确定性高：国家推动+市场需求（卫星互联网），星座建设进入密集期
2. 传统航天轴承优势稳固：约90%市占率（公司确认），资质壁垒极高
3. 可回收火箭打开增量空间：单箭轴承价值量有望提升
4. 风电轴承第二增长极：26MW产品技术领先，订单同比增长120% ³
5. 半导体超硬材料磨具：国产替代加速，毛利率63.40%
6. 金刚石功能化应用：商业航天+国防军工双轮驱动，非民用收入已超1,000万元
7. 战略定位清晰：公司明确将商业航天轴承列为"第二增长曲线"主力军

7.2 利空/不确定因素

1. 商业航天领域市占率不明确：公司自己说"不明确"，是最大的信息盲区
2. 航天轴承收入从未披露：无法验证市场对其收入规模的乐观预期
3. 当前仍处培育期：公司定位为"第二增长曲线"，暗示收入体量尚不大
4. 归母净利润下降：少数股东损益侵蚀，权益稀释效应持续
5. 特种轴承毛利率下滑：风电轴承占比提升可能拉低整体毛利率
6. 长期竞争加剧：公司已提示风险
7. 估值隐含高预期：市场已对商业航天逻辑充分定价

7.3 综合评估

八、结论

国机精工是中国商业航天产业链中确定性较高的"卖铲人"，但信息透明度不足制约了精确判断。

可以确认的事实

• 公司在传统航天轴承领域拥有约90%市占率（互动易确认），配套了"东方红"到"天问"的全部国家重大航天工程
• 公司是航天轴承领域唯一的核心研制单位（年报确认），资质壁垒和技术积累深厚
• 公司将商业航天轴承定位为**“第二增长曲线”**，战略重视度高
• 2025年特种及精密轴承收入13.28亿元（年报确认），同比增长25.56%

无法确认的推测

• 商业航天领域的市占率——公司明确表示"不明确"
• 航天轴承的具体收入——公司从未披露
• 第三方"4.8-6.1亿元"的估算——存在方法论缺陷（用传统航天市占率套用商业航天），仅供参考

前景判断

商业航天从"国家工程"走向"常态化发射"的产业趋势是确定的，国机精工凭借传统航天的绝对优势，有望成为商业航天轴承的核心受益者。但需注意：

1. 商业航天≠传统航天，市占率能否平移尚待验证
2. 公司自己将商业航天轴承定位为"培育期"的"第二增长曲线"，而非当前收入支柱
3. 公司已提示"长期不排除竞争加剧"
4. 信息披露不足是最大风险——在获得更精确数据之前，对收入规模的乐观预测应保持审慎

建议关注：公司后续是否在定期报告中提高航天轴承的披露颗粒度，或通过互动易/调研活动披露更精确的商业航天业务数据。

附录：数据可靠性分级

报告日期：2026年4月 数据来源：国机精工2025年年度报告、深交所互动易、投资者关系活动记录表、公开市场研究 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。标注⚠️的数据为第三方估算，不代表公司实际业绩。