铖昌科技是国内相控阵T/R芯片领域的民营龙头，核心能力在于宇航级芯片的研发与量产，这是进入商业航天供应链的硬门槛。

2025年扭亏为盈,商业航天业务完成从验证到量产的关键跨越:

• 星载领域（遥感卫星）：已进入常态化批量交付，是核心优势板块;
• 低轨卫星通信：完成T/R芯片方案迭代研制，多款新品按计划批量交付。

一、公司基本画像

二、2025年核心财务数据

1. 主要财务指标

2. 分季度营收与利润

亮点：全年四个季度均实现盈利，经营趋于稳定，无季度性亏损。

3. 营收结构

T/R芯片是绝对核心业务，研制技术服务类收入大幅萎缩，公司已完全聚焦芯片主业。

4. 客户集中度

风险提示：客户极度集中，前两大客户合计占比超70%，前五大客户占比超94%。主要客户为科研院所及下属单位。

5. 产销数据

三、商业航天发展进程深度解读

1. 铖昌科技与商业航天的关系图谱

铖昌科技的商业航天业务主要围绕低轨卫星互联网展开，其产品定位在卫星产业链中的位置如下：

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卫星产业链
├── 上游：卫星制造
│   ├── 平台（结构、电源、姿控等）
│   └── 有效载荷
│       ├── 通信转发器
│       └── 相控阵天线 ← 铖昌科技T/R芯片在此
│           ├── 星载T/R芯片（卫星端）
│           └── 地面终端T/R芯片（地面端）
├── 中游：卫星发射与组网
└── 下游：卫星运营与服务

2. 四大业务板块发展状态

铖昌科技的业务可划分为四大板块，其中星载领域和低轨卫星通信领域与商业航天直接相关：

3. 商业航天关键进展梳理

（1）星载领域：核心优势板块

• 公司早期深耕星载相控阵技术，参与多项国家重点项目
• 星载T/R芯片在多系列卫星中实现大规模应用
• 已奠定星载领域核心供应商的领先地位
• 多系列遥感星座项目已进入常态化批量交付阶段
• 产品质量等级可达宇航级，这是核心护城河

解读：星载是铖昌的传统优势领域，属于"军事遥感/对地观测卫星"赛道。虽然严格意义上不完全等同于"商业航天"，但遥感星座的批量交付本身就说明公司具备大规模卫星配套能力，这是向商业航天卫星互联网过渡的基础。

（2）低轨卫星通信：战略增长极

这是铖昌科技最核心的商业航天故事，关键进展如下：

• 先发优势：领先市场推出星载和地面用卫星通信T/R芯片全套解决方案
• 技术迭代：报告期内完成卫星通信T/R芯片解决方案的迭代研制
• 产品布局：针对下一代低轨通信卫星及地面配套设备，新研发出多款产品
• 量产交付：多款新产品已在依据客户需求备货并按计划批量交付
• 研发投入：设立专门的"低轨卫星通信T/R套片项目"和"高性能卫星通信射频芯片产业化项目"
• 募投项目：“卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目"截至2025年末已达到预定可使用状态

解读：低轨卫星通信是铖昌科技最具想象力的增长极。公司提供的T/R芯片是相控阵天线的核心元器件——没有T/R芯片，相控阵天线就无法实现波束电扫，卫星通信终端就做不了。这是硬需求、硬壁垒。

4. 研发项目中的商业航天布局

5. 商业航天业务占比估算

⚠️ 重要说明：铖昌科技财报中未直接披露各业务板块的具体营收占比，仅做了定性描述。以下基于财报信息进行的合理估算：

根据财报中各业务板块的定性描述和行业常识：

商业航天直接相关业务（星载+低轨卫星通信）占比估算：约50-60%

其中，纯粹意义上的"商业航天”（低轨卫星互联网）占比约15-20%，但处于快速增长通道。

四、前景判断：机遇与风险

✅ 看好因素

⚠️ 风险因素

五、总结评价

总体判断：商业航天赛道上的高壁垒卡位者，短期看复苏、中期看卫星互联网放量、长期看应用场景拓展

铖昌科技在商业航天赛道的核心逻辑可以概括为：

1. 卡住了关键位置：T/R芯片是相控阵天线的"心脏”，相控阵天线是低轨卫星的"标配"，这是绕不开的刚性需求。

2. 有真壁垒：宇航级芯片不是谁都能做的，资质+技术+客户关系的三位一体壁垒极高。铖昌是国内极少数具备此能力的民营企业。

3. 业绩拐点已确认：2024年亏损被*ST，2025年扭亏为盈且大幅增长，已申请撤销风险警示，最坏的时刻大概率已过。

4. 但确定性仍需验证：低轨卫星通信业务目前仍处于"小荷才露尖尖角"的阶段，具体能带来多大营收增量，取决于中国卫星互联网的组网节奏和公司能否在更大的市场蛋糕中守住份额。

5. 高毛利率隐含风险：72.69%的毛利率在芯片行业中也属顶尖水平，如果未来规模化量产带来降价压力，或竞争对手切入，毛利率有下行风险。

投资者需要关注的核心变量

参考

• 2025财报,https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202604161821272708_1.pdf?1776370812000.pdf
• 公司官网,http://www.zjcckj.com/#

免责声明：本报告基于铖昌科技2025年年度报告的公开信息分析整理，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。